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規避三大風險 把握永續債投資機會

秒速官網界秒速官網界 2019-03-23 13:45:18
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本文源自:中國證券報

近年來_|秒速赛车人工计划下载,我國高度重視永續債的創新和發展-|_30元好彩头出奖模式。從國際經驗比較看|_0707彩票怎么样,國內銀行永續債發展前景廣闊-_|掌上购彩是不是骗局。我國存量的永續債市場中_-秒速牛牛,產業債占比達到2/3左右_秒速飞艇计划官网,其中建築裝飾_|_北京赛车pk10计划手机软件、公用事業-|-qq分分彩计划官网、綜合以及采掘行業發行人占比較高_-娱乐天地客服,負債率較高的重資產行業發行永續債意願更強|-_江苏快三。但類比國際發行主體結構來看-_|注册送彩票彩金,銀行在我國永續債發行人中卻占比較低_-|秒速快3,近日有關部門要求商業銀行盡快啟動永續債發行-|_秒速快3,用於補充銀行資本-__28彩官方下载,銀行永續債發行有望增多-1比1现金兑换捕鱼游戏。

國內永續債有利於發行人的條款設計||赢彩票是正规的吗,也將推升永續債市場進一步擴容|-_众发娱乐公司营业执照。一方麵__幸运飞艇,國內永續債贖回權條款設置|_至尊彩是不是真的吗,以及利息遞延權|秒速时时彩,從而使得發行主體沒有明確的到期日償還本金的壓力|_-众发平台下载,實現股權類長期限融資的效果__pc蛋蛋计划官网。另一方麵--秒速飞艇计划官网,與直接發行權益資產相比__秒速牛牛开奖直播软件,永續債具有低成本的優勢|-秒速飞艇计划官网。特別是對於資產負債率較高_-|幸运飞艇、債券額度受限---秒速飞艇投注平台,而企業資質和評級又相對較高的企業-|秒速时时彩开奖结果查询,發行永續債可以補充股東權益-|幸运蛋蛋一期计划、避免攤薄股本|-约彩彩票靠谱吗、降低資產負債率的優勢|_-秒速赛车走势规律,從而更容易受到市場的青睞|亿发彩票安全么。

永續債具備的高收益與高資質是投資者選擇的重要因素-|易彩彩民异地登录。盡管永續債可以按照條款設置實現永續的特征_-160彩票网站,但是由於永續債發行主體多為高評級的國企發行人|-幸运蛋蛋,又具備利率調升機製||-306官方彩票内地版,因此投資者也不會過渡擔憂本金償還問題__-pc蛋蛋四码计划。與此同時|||365彩票江苏快三正规,從永續債收益率的角度來看-_秒速牛牛开奖视频,普遍較同評級信用債高出100Bp以上_04年双色球事件,因此在並非真實永續的情形下_--105彩票返点怎么回事,對投資者的吸引力也是相對較高的|江苏快三直播网。

投資需關注三大風險

宏觀基本麵風險不容忽視_-258竞彩官网。在信用渠道不斷疏導的背景下-|江苏快三全部开奖记录,我國企業的外部流動性環境在邊際改善_|仲博彩票是不是骗局,部分高杠杆企業流動性風險有所緩解||-秒速赛车人工计划App,有利於永續債本息的及時兌付_秒速快3计划官网。但需要注意到|赢钱彩是什么,目前我國永續債發行主體多處於周期性較為明顯的行業--|秒速赛车,競爭較為激烈---146期富婆看图肖特,部分領域還麵臨產能過剩的壓力-||永盛彩票里面是托吗。在未來宏觀經濟下行壓力較大_|快乐飞艇计划官网,外部不確定性不斷增強的背景下_秒速飞艇路珠走势,部分企業有可能會因為激烈的競爭而陷入經營困境-|360彩票杀号时时彩。此外-秒速飞艇,房地產領域的永續債風險也在不斷顯現_全天快乐时时彩计划网页版,目前我國房地產行業可能已開始處於一輪調整中__腾讯分分彩,但部分房地產企業融資壓力仍有增無減|_|152彩票网站邀请码,在此背景下-__快乐飞艇官方开奖直播,這些行業永續債發行人風險可能明顯上升|-|秒速飞艇。

利率重置帶來的信用風險需警惕__秒速时时彩团队在线计划。首先-|幸运飞艇,永續債設有利率重置條款-_秒速快3全天网页计划,當發行人不贖回或者延期贖回的情況下__-快乐飞艇追号软件,票麵利率往往會重置||-北京赛车实力信誉老群,出於對發行人延期支付的懲罰以及投資者保護的考慮_||pc蛋蛋追号软件,重置的票麵利率會較上期有所提升_-腾讯分分彩预测,這會增加發行人的財務負擔_众盈彩票网站合法吗,弱化發行人的信用資質--qq分分彩,不僅難以幫助發行人緩解融資約束|_168彩票怎么玩,反而會導致債務負擔加重|-|永盛彩票iOS,財務狀況更加惡化|__快乐时时彩人工在线计划,最終產生信用風險-|_qq分分彩官网赔率。

其次-秒速飞艇开奖规律,永續債券條款增信機製較弱|秒速飞艇。永續債券作為混合資本工具|_-约彩彩票中奖了怎么办,為體現債券的權益屬性-|-注册华人平台,在設計債券條款時往往不安排增信機製_-快乐时时彩冠亚和公式,或者即使設計增信措施_-北京赛车pk10计划手机软件。目前|_|江苏快三计划官网,不安排擔保的永續債占多數_|易购彩票是真是假,傳統的抵押增信以及回售等保護投資者條款在永續債券的產品設計中不太適用|_pc蛋蛋计划官网,因為發行人的目的在於將永續債計入權益-江苏快三官网,而以上條款與發行目的背道而馳|-快乐飞艇开奖官方网站。雖可設計流動性支持和利息償付保證金等條款_快乐飞艇,也就是由第三方增信機構對債券提供流動性支持或者利息償付保證金或者差額補償等增信措施__江苏快三群,但永續債這種增信措施的效果均較弱---赛车幸运蛋蛋群。

產品條款設計風險需關注__秒速赛车。永續債發行人可自主決定延遲支付利息或在一定條件下強製延遲支付利息|-江苏快三计划官网,且無擔保的情形下||秒速时时彩,不支付當期利息時並不構成違約___云顶至尊为什么不好卖。首先-||秒速快3,永續債含權選擇權對投資者的保護較弱-|北京赛车pk10计划官网,發行人也可以設置遞延支付利息的條款_333彩票客户端,雖然這些條款中往往有一些利息遞延付息的限製事項以保護投資者利益_|_重庆时时彩开奖视频,但這一基本條款的設置對投資者的保護卻相對較弱||128福彩网站是真的吗,因而債券投資人相對發行人處於較為不利的地位|--幸运飞艇计划官网。

其次|_快乐时时彩,永續債券條款設置較多|-秒速快3分析软件,且單個永續債券之間的條款設置存在一定差異-__彩神快乐飞艇计划,因此不同永續債之間的風險可能因為條款設置的差異而出現不同---秒速赛车计划官网。有些永續債存在交叉違約條款這些對投資者保護較強的條款--11068彩票app,這些永續債券的風險特點相比不存在這個條款的永續債券具有較大的風險差異--永安彩票做代刷可靠吗?。

永續債具有三大收益特征

票麵利率調整機製多樣化|--幸运飞艇注册。永續債有不同的續作期||-秒速时时彩直播视频,首次定價的票麵利率即為發行利率_|北京赛车pk10一期网页计划,如果發行人選擇續期或者延期永胜国际投彩充10000,則需要調整票麵利率__|秒速牛牛金鹰团队计划,通常具有利率調升機製_-秒速赛车。《永續債相關會計處理的規定》指出若利率跳升較低-幸运蛋蛋,則不構成間接義務_-_快乐时时彩计划官网,通常歸為股權_--快乐飞艇计划官网;若利率跳升較高_-1312彩票,則構成間接義務-_|众发娱乐是骗局吗,通常歸為債-|-快乐时时彩计划官网。具體調升機製包括---qq分分彩群微信群:一是與當期市場行情相關的浮動式上調-|36选7开奖中奖规则复式,當期票麵利率=當期基準利率+初始利差+上浮基點_北京赛车实力信誉老群,這種調整方式被廣為運用-_|亿发彩票?,是永續債票息調整的主流設定__江苏快三微信二维码,其中上浮基點包括固定上浮_|361彩票官方登录、固定浮動上浮和累進浮動上浮_108娱乐彩票网站。二是與當期市場行情無關的固定式上調|_重庆时时彩1期人工计划,當期票麵利率=前一期票麵利率+上浮基點_-11月4日风雨大作。在這種方式下-|168彩票7168cm,重置後的票麵利率與該永續債存續期間的債市表現無關_|_秒速时时彩投注软件,上浮基點固定累加__|免费幸运蛋蛋助赢软件,隨著不斷的延期|秒速快3开户,重置票麵利率也可以達到很高的水平且較浮動累加的方式更加確定|-秒速时时彩app下载,對投資者而言可以說是最有誠意的票麵利率調整方式_幸运蛋蛋计划软件免费。

風險溢價來自於流動性與期限溢價補償-||秒速飞艇。從市場表現來看-||免费秒速牛牛助赢软件,由於目前永續債的存量規模一般--注册就送钱的彩票软件,市場流動性要差於其他的信用債品種-快乐飞艇计划官网,被要求更高的流動性溢價|-_手机飞艇赛事开奖记录。此外--腾讯分分彩计划官网,永續債雖然在約定的期限內發行人可以贖回_-_秒速牛牛全天在线预测、提高票麵利率|众博是真的还是假的,但因為期限較長帶來的不確定性較大||幸运飞艇计划官网,也被要求一定的期限溢價補償_飞艇开奖网址。未來看||-369彩怎么不见了,永續債的風險溢價趨於下降_-优彩彩票是诈骗平台吗,一是市場存量規模提升--优彩网怎么登陆,永續債認可度上升_|-207622如意彩四字解特,二級市場的成交金額和換手率有所活躍-快乐飞艇app下载。二是資產稀缺的情況下||-秒速快3,資金的配置力量上升_-江苏快三预测,拉低溢價水平-__北京腾讯分分彩开奖直播。三是目前永續債發行主體仍然資質相對優良|-|众彩彩票平台,在債券走牛環境中溢價壓縮_078彩票计划。

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永續債投資啟示

相對於普通債券-_pc蛋蛋人工计划数据、可轉債--|pc蛋蛋、優先股等投資品種而言-意彩官网注册,永續債具有期限長_-北京秒速飞艇开奖记录、票息高於普通債券_-秒速时时彩、可計入權益等特點_-重庆时时彩。未來商業銀行和國有企業永續債將迎來新的發展空間-||3631选7大星走势图,在堅持市場化發行的背景下-_江苏快三计划网站,需標準從嚴_11选5赢遍天下,認真篩選|幸运快艇开奖直播。

一是選擇信用資質好而潛在風險低的發行人_-易彩彩民异地登录。從永續債發行主體的外部評級來看|||01彩票平台是犯法的吗,主體資質一般相對優質|__秒速赛车计划官网,大部分都是中高等級的發行人|-腾讯分分彩专家预测,集中於建築裝飾|快乐时时彩、綜合-|北京赛车交流群、交通運輸-_江苏快三助赢软件、公用事業|__2000彩代理账号注册、采掘等行業-_江苏快三微信二维码,建議增配高等級建築行業國企---幸运飞艇计划官网、央企所發永續債及有CRMW緩釋工具發行記錄的發行主體所發永續債__重庆时时彩人工计划软件。

此外|132彩票网是正规平台吗,通過行業景氣度等定性指標和財務數據指標__幸运飞艇计划官网、銀行授信額度及使用情況等定量指標工具|__优信彩票快三,重點關注四類潛在風險主體|-北京江苏快三计划,一是所處行業景氣度較低或受政策調控影響較大的采掘等行業|_094彩票;二是公司發展戰略過於激進_|快乐飞艇计划官网,近期帶息負債規模明顯上升的公司-qq分分彩计划官网;三是化工等易受偶然事件影響的行業|pc蛋蛋计划官网,或安全事故多發的行業發債主體|_-2019年香港极准生肖诗。不建議采取下沉資質策略_重庆时时彩app,建議關注AAA級建築___智彩电子走势图免费版、交通__快乐飞艇、公用事業等行業龍頭企業||12期富婆看图肖特。

二是重點關注利率跳升機製的合理設計-快乐飞艇计划官网。首先||幸运飞艇,利率跳升機製是否在第二個計息周期開始就有利息跳升機製-_|pc蛋蛋计划官网,調升基點越大_重庆时时彩,越能促使發行人行使贖回權_-江苏快三计划官网。由於少數永續債的利率調升機製並非從第二個重定價周期就設置調升基點_|注册彩票送18元彩金APP,可能出現重置後票麵利率較新發債券成本更低的情況_|106官网彩票下载苹果。其次|-秒速飞艇开奖结果记录,票麵利率固定式上調模式的永續債__|幸运飞艇计划官网,由於後續利率調整與市場行情無關-|秒速飞艇平台出租,對投資者而言最有確定性|_重庆时时彩计划官网。與當期市場行情相關的浮動式上調模式中_-|秒速飞艇2期计划网页,基準利率選取國債收益率而非SHIBOR對投資者更友好_-01彩票网址。第三|_-北京赛车pk10哪个网站有,關注利息遞延支付懲罰機製-||秒速时时彩计划官网,是否規定每筆遞延利息在遞延期間應按當期票麵利率再加一定基點累計計息---飞艇计划软件,該機製相當於對於投資者的保護機製-_秒速飞艇计划官网。

三是建議關注分紅概率較大的行業公司__360重庆老实时走势图。一般而言_|幸运飞艇全天.免费计划,在向普通股東分紅--腾讯分分彩人工计划软件、減少注冊資本_|qq分分彩计划官网、先行償付順序劣後的證券等情景下-|腾讯分分彩开奖直播结果历史记录,會對永續債券的利息遞延產生限製__幸运蛋蛋计划官网。發行人在付息日前一定時間內如向普通股東分紅|-_手机版北京赛车pk10开奖直播、減少注冊資本或向償付順序劣後於該永續債券的證券進行任何形式的償付_|-飞艇开奖走势图,則不得遞延支付當期利息以及已經遞延的所有利息|__快乐飞艇计划官网,如發行人選擇遞延支付利息_-_15分彩正规吗,直至已遞延利息全部清償完畢|__106官方彩票官网,不得向普通股東分紅__腾讯分分彩五码二期计划、減少注冊資本或向償付順序劣後於該永續債券的證券進行任何形式的償付|-秒速牛牛。

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四是嚴格區分清償順序不同下股權和債權定性帶來的收益分化-|秒速牛牛开奖直播软件。目前__|008彩票论坛!,除中行永續債外_|重庆时时彩计划官网,其餘一般永續債由於在募集說明書中指出與普通債務相同的清償順序-||快乐飞艇全天在线预测,因此按照《永續債相關會計處理的規定》要求均需發行方“審慎考慮”_01彩票官网蓝色版,規定發行方應審慎考慮“清償順序是否會導致持有方對發行方承擔交付現金或其他秒速官網資產合同義務的預期-_|腾讯分分彩计划官网,並據此確定其會計分類”|-|永盛娱乐平台靠谱吗。這表明永續債在某些情況下_-11选5杀2个100%技巧,可以被認定為債權工具_|幸运飞艇全天计划,這條規定的靈活程度將決定存量永續債是否將會被轉為債權_-快乐时时彩计划官网。

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